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　　本文來自證券時報

　　[凌波微言]

　　監管層應對獨角獸概念股的炒作進行理性引導，對無實質內容、只是蹭熱點的上市公司進行嚴格監管。

　　朱邦凌

　　富士康僅用36天閃電過會，成為第一隻藉助IPO綠色通道上市的獨角獸。不少機構認為富士康上市后總市值有望達到6000億元甚至7000億元，這一估值可能過於樂觀。

　　投資者對富士康工業互聯網與獨角獸雙重概念的追捧，可能使其上市后獲得較高估值溢價。這種情況，讓我們不禁想起了上市不久的另一隻獨角獸360。當周鴻禕身穿紅衣敲鐘慶祝360正式回歸A股這一標誌時刻時，360股票卻以兩度跌停回應。

　　360是中概股回歸的代表，同時也是在A股率先上市成功的「獨角獸」企業，具有示範意義。360作為A股為數不多的巨型科技股，它會成為大眾期望的新BATJ嗎？透過360借殼重組的過程，投資者應吸取哪些教訓？隨著獨角獸IPO綠色通道的開啟，投資者如何理性投資即將上市的富士康、寧德時代等獨角獸企業？

　　目前市場對360的市值有所爭議，認為它的營收無法支撐目前龐大的市值。2月28日，360正式在滬市上市，開盤前市值4277億元，目前市值3376億元。市值已是網易的兩倍，約等於京東，接近百度。而奇虎360在美國退市時市值僅93億美元，約合646億元人民幣。拆分企業安全業務回歸A股后，粗略計算市值翻了7倍。

　　從A股新經濟公司的稀缺來說，360有所溢價也是合理的。但大幅溢價，確實也包含了A股投資者的非理性因素和遊資機構的炒作因素。360成功創造了A股最高的市盈率之一，可以說達到了令人炫目的「市夢率」。

　　不出意外，回歸A股的360將經歷漫長而殘酷的估值回歸。樹終究不會長到天上，市場有效性原則不會永遠缺席，過度的投機炒作最終將有遲鈍者和痴迷者付出代價。那麼，360為代表的中概股回歸給投資者什麼教訓？下一步中概股回歸依然不少，我們如何避免重蹈覆轍？

　　雖然優質境外上市中企回歸會為A股注入新鮮血液，為A股帶來更多的新興產業投資標的，投資者將有更多的選擇，但中概股借殼回歸極易引發殼資源概念股的熱炒。幾乎每一個中概股的回歸，都引起了市場對借殼的強烈預期和遐想，不少機構和投資者早早就分析哪個公司會被借殼，以便潛伏買入大單下賭注。在360回歸前後，市場甚至出現了專門的360借殼概念、參股360板塊。這一板塊包含十幾隻股票，藉助360回歸的進展，此起彼伏地不斷炒作。

　　當年，率先回歸的暴風集團股價從7元飆升到最高327元，創造了36個漲停板的紀錄，市盈率一度達到千倍。巨人網路在美PE只有8倍，市值只有132億元，借殼世紀游輪之後總市值一下就達到1282億元，PE過百。可此後，這些中概股都經歷了漫長的估值回歸過程。暴風集團由於業績暴跌、炒作過度等原因，最終還是無法避免走下神壇，至今下跌了90%以上，股價只剩下當初的零頭。

　　投資者參與回歸的獨角獸，也要當心的是部分公司股東大肆減持套利，防止成為接盤俠。分眾傳媒以151.9億元減持額當上2017年A股「減持王」，四位股東累計減持次數達49次，很能說明問題。

　　另外，投資者還需理性參與獨角獸概念股的炒作。目前，A股獨角獸概念股已經多達200多隻。多家上市公司還在投資者平台等渠道主動發佈消息，宣布參股、供貨商等信息，試圖蹭熱點。這種情況，實際上與前一階段眾多上市公司蹭區塊鏈熱點如出一轍。真正的獨角獸企業在A股上市還八字沒有一撇，各種八竿子打不著的概念股已經雞犬升天。監管層還需對獨角獸概念股的炒作進行理性引導，對無實質內容、只是蹭熱點的上市公司進行嚴格監管。

　　（作者系資本市場研究人士）