---2015年7月有色金屬市場展望

  要點提示:

  1. 美聯儲承諾緩慢加息,利空影響減弱。美聯儲承諾緩慢加息,有助於市場消化加息風險,美元指數或將扭轉此前強勢,轉入區間震蕩。

  2. 國內經濟企穩基礎薄弱,需求不足。國內經濟企穩基礎薄弱,內外需低迷仍制約需求增長,經濟下行開始觸及就業底線,政策刺激力度或將加大。企業採購活動的持續性還有待觀察,不能成為支撐基本金屬反彈的主動力。

  3. 銅採購意願或上升,市場等待需求回暖。隨著國內冶鍊廠減產及精銅與廢銅價差收窄,下游企業的採購意願將可能上升,銅價繼續下跌的空間已較小,但能否反彈還有待于需求端的回暖。

  4. 國內鋁產量高速增長勢頭不減。前期利空鋁價的基本因素未發生明顯變化,雖然期鋁價格較5月初已下跌了近1000元/噸,消化了成本下降的影響,但能否企穩還取決於供應增速的放緩和需求端的改善。

  結論與投資策略:

  綜合來看,基本金屬市場面臨的宏觀氛圍有所改善,美聯儲承諾緩慢加息,將減輕利率上升對市場的衝擊,美元或轉入震蕩走勢並利好基本金屬表現。國內經濟出現弱企穩跡象,市場採購需求隱現,但還不能成為支撐基本金屬反彈的主動力,市場還需觀察經濟築底的更多信號,期間預計整個基本金屬市場將維持低位震蕩走勢。

  操作策略:cu1509,前期中線空單可獲利了結,等待國內需求回暖信號,操作上以短線多單參与為主,觀察41000一線支撐。al1509,12600上方存在成本支撐,短多參与為主。zn1509,15500上方能否實現企穩還有待觀察,暫短線參与為主。ni1509,階段性底部或已出現,關注倫鎳在12500美元支撐,對應滬鎳95000附近,暫短線參与,做多時機需要等待。

  一6月行情回顧

  6月基本金屬市場延續5月弱勢,雖然市場未出現大的利空消息,但希臘債務問題懸而不決、國內經濟下行壓力不減,內需表現不足,令市場情緒難以得到改善。6月基本金屬下跌走勢較為順暢,其中銅、鋁和鋅領跌市場,鉛和鎳在下跌后表現出低位企穩跡象。總體上看,隨著國內經濟表現出築底企穩跡象,基本金屬市場或表現出低位震蕩走勢,但做多時機還需要等待。

  圖1:6月基本金屬延續弱勢

  資料來源:華安期貨行業研究中心;文華財經

  二影響因素分析

  2.1美聯儲承諾緩慢加息,利空影響減弱

  2015年美聯儲將實施首次加息是市場上的最大風險,但美聯儲議息會議的有序引導令這一風險降低,加息可能並沒有那麼可怕。在6月議息會議上,美聯儲表現得比預期更加鴿派,耶倫承諾此次加息將會是逐步、緩慢的加息,這打消了市場對利率會直線上升的擔憂。美聯儲主席耶倫同時表示,投資者應該關注加息的步伐,而不是首次加息的時點。從歷史表現看,如果此次不屬於快速加息周期,則市場將有較多時間去消化加息的影響。

  從美聯儲官員對未來經濟數據的預測看,2015年經濟增速調降至1.8%-2.0%,顯著低於3月時的2.3%-2.7%;2016年利率中值較3月時調降了25個基點至1.625%。市場數據顯示,美聯儲9月加息概率已從50%降至32%,美聯儲可能要到12月才會首次加息。由於市場不確定性風險降低,美元扭轉此前強勢,轉入區間震蕩,將利好商品走勢。

  表1 6月FOMC會議調降了對未來利率中值和經濟增速的預測

    圖2:美元可能陷入區間震蕩

  資料來源:華安期貨行業研究中心;Wind

  2.2經濟企穩基礎薄弱,需求不足

  5月樓市進一步回暖,政策效應得到明顯體現,一線城市出現量價齊升的趨勢,二三線城市也有所復甦,為下半年經濟築底打下了基礎。但從各項宏觀數據看,經濟企穩勢頭仍然薄弱,工業增速和投資增速均處於低位,內外需低迷的狀況沒有得到根本轉變。6月滙豐製造業PMI初值顯示,製造業6月表現喜憂參半,一方面,製造業產出顯示改善跡象,新訂單分項升值50.3,為四個月以來首次擴張,採購活動也有小幅上漲;另一方面,製造業持續裁員,就業分項創出六年多以來最大跌幅,經濟下行開始觸及就業底線,下半年可能加大刺激力度。總體上看,內外需低迷仍制約需求增長,企業採購活動的持續性還有待觀察,這一階段基本金屬需求或仍難有起色。

  圖3:投資表現繼續低迷

  圖4:製造業產出小幅改善

  資料來源:華安期貨行業研究中心;Wind

  2.3銅採購意願或上升,市場等待需求回暖

  國內經濟增速放緩,對銅的需求支撐不再。從供應方面看,隨著銅價走低,冶鍊廠生產積極性降低,1-5月份平均產量61.7萬噸,較去年高峰時83.3萬噸減產超過20萬噸,但由於需求不足,減產未能起到挺價的作用。LME庫存銅庫存基本持穩在30萬噸上方,而上期所顯性庫存則由4月高位下降了一半至12.5萬噸,市場期待的庫存轉移現象沒有出現。溢價方面也反映出相似的信息,保稅區銅庫存溢價持續下滑,已降至60美元/噸的歷史次低水平,國內期現市場表現脫節是銅價未能持續反彈的主要原因。較為樂觀的消息是,隨著銅價下跌,精銅對廢銅的替代需求將上升,國內精銅與廢銅價差較5月有顯著下滑,目前已處於區間下沿,對精銅價格的支撐作用將顯現。因此,隨著國內冶鍊廠減產及精銅與廢銅價差收窄,下游企業的採購意願將可能上升,銅價繼續下跌的空間已較小,但能否反彈還有待于需求端的回暖。

  圖5:保稅區銅溢價降至歷史低位

  圖6:價差有利於精銅的替代需求

  資料來源:華安期貨行業研究中心;Wind

  2.4國內鋁產量高速增長勢頭不減

  圖7:國內原鋁產量高速增長勢頭不減

  圖8:氧化鋁價格有加速下跌跡象

  資料來源:華安期貨行業研究中心;Wind

  上月報告中提到的影響鋁價的幾個因素沒有明顯變化。一方面,國內原鋁產量繼續維持高速增長,2015年5月中國電解鋁產量266.8萬噸,同比增長34.3%,大幅超出同期需求增幅,房地產銷售雖然回暖,但持續性還有待觀察,而且按照建築周期,從銷售傳導至施工還有待時日。另一方面,冶鍊企業成本繼續下移,氧化鋁現貨價格較5月低普遍下降100元/噸,而動力煤價格也未能止住跌勢。此外,隨著庫存融資收益下降和美聯儲加息時點臨近,LME鋁庫存繼續流向市場,衝擊鋁現貨溢價,市場普遍預計將出爐的日本三季度鋁現貨升水將進一步降至100美元/噸附近,低於5月中旬的150美元/噸水平。因此,雖然期鋁價格較5月初已下跌了近1000元/噸,消化了成本下降的影響,但能否企穩還取決於供應增速的放緩和需求端的改善,滬鋁大概率可能在12500附近維持震蕩走勢。

  2.5鋅價未受到基本面支撐

  5月以來,鋅價領跌基本金屬,技術面弱勢盡顯。由於海外大型礦山關閉以及國內環保從嚴,市場普遍認可未來鋅精礦市場將轉向短缺,但短缺具體在何時發生存在較大爭議。目前來看,至少海外鋅精礦供應並不短缺。從數據上看,1-5月份,國內鋅精礦產量累計同比降低11.09%,但鋅精礦進口量維持高速增長,彌補了國內精礦產量下滑的缺口,市場還感受不到供應端短缺的約束。需求方面,電鍍市場維持穩步增長,1-5月份國內鍍層板(帶)產量累計增長7.64%,較上月上升1.7個百分點,鍍層板庫存雖有所增加,但增幅並不高,且從3月份開始庫存也在逐漸消化,因此,主要利空因素還在於市場對房地產行業的擔憂,鋅市基本面總體維持平穩。不過,由於鋅價表現較弱,15500一線能否實現企穩還有待觀察。

  圖9:精礦進口快速增長,彌補國內下滑缺口

  圖10:電鍍市場維持增長

  資料來源:華安期貨行業研究中心;Wind

  2.6鎳價下方有支撐,反彈有賴補庫需求

  近兩個月來,鎳價在12500美元一線獲得明顯支撐,但反彈動力仍不充足。自年初以來,保稅區電解鎳現貨溢價持續攀升,從15美元/噸一路升至200美元/噸,市場上電解鎳貨源較為緊張,但這或許源自滬鎳上市后的註冊倉單需求,而不是下游需求推動的。從港口庫存看,近幾個月港口鎳礦庫存維持在1800萬噸左右,庫存絲毫不見被消化的跡象,而LME庫存仍處於穩步上升中,市場期盼已久的國內補庫需求未見出現,未來鎳價要實現反彈,國內需求啟動是關鍵。從價格走勢看,近期倫鎳在12500美元附近三次獲得支撐,階段性底部或已出現,鎳價整體易漲難跌,但若要實現築底反彈,還需要國內補庫需求的啟動。操作上,關注倫鎳在12500美元支撐,對應滬鎳在95000附近,做多時機需要等待。

  圖11:LME鎳庫存持續攀升

  圖12:鎳礦港口庫存消化緩慢

  資料來源:華安期貨行業研究中心;Wind

  三結論與投資策略

  綜合來看,基本金屬市場面臨的宏觀氛圍有所改善,美聯儲承諾緩慢加息,將減輕利率上升對市場的衝擊,美元或轉入震蕩走勢並利好基本金屬表現。國內經濟出現弱企穩跡象,市場採購需求隱現,但還不能成為支撐基本金屬反彈的主動力,市場還需觀察經濟築底的更多信號,期間預計整個基本金屬市場將維持低位震蕩走勢。

  操作策略:cu1509,前期中線空單可獲利了結,等待國內需求回暖信號,操作上以短線多單參与為主,觀察41000一線支撐。al1509,12600上方存在成本支撐,短多參与為主。zn1509,15500上方能否實現企穩還有待觀察,暫短線參与為主。ni1509,階段性底部或已出現,關注倫鎳在12500美元支撐,對應滬鎳95000附近,暫短線參与,做多時機需要等待。

  華安期貨

LV LV包包 LV皮夾
arrow
arrow
    全站熱搜

    林夢菱拜視計只勸 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()